日前，港交所公告顯示，馬化騰以144.325港元拋售了500萬股騰訊股票，而當(dāng)天股票收盤價(jià)高達(dá)179.6港元，馬化騰折價(jià)19.64%。這是去年6月以來馬化騰的第七次減持，累計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)19.13億港元，但如果每次減持按當(dāng)天股價(jià)進(jìn)行，則套現(xiàn)的規(guī)�？梢赃_(dá)到36.6億港元，如此計(jì)算，馬化騰實(shí)際“虧”了17.48億港元。

　　馬化騰折價(jià)賣股皆因“對(duì)賭”

　　據(jù)記者測算，馬化騰七次減持套現(xiàn)規(guī)模大約只有市值的五折，為什么如此“甩賣”，馬化騰這么傻嗎?

　　實(shí)際情況是，馬化騰的低價(jià)減持主要與所謂的“鎖定利潤策略期權(quán)組合(Collaroptionstrategy)”關(guān)系密切，按照這樣的合約，買賣雙方約定在一定時(shí)間、按約定價(jià)格出售一定量的股權(quán)，期限結(jié)束后若股價(jià)高于約定，則高出部分為買方收益;若價(jià)格低于約定，則買方承擔(dān)損失，即俗稱的“對(duì)賭”協(xié)議。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，馬化騰作為交易的賣方，買方可能是投行或?qū)�業(yè)投資機(jī)構(gòu)，比較馬化騰成交價(jià)與市價(jià)，至少在上述的7筆交易中，馬化騰“對(duì)賭”失敗。資料顯示，輸?shù)淖顟K的要算是今年3月底-4月份減持1000萬股，當(dāng)時(shí)騰訊股價(jià)在200港元左右，而馬化騰的賣股價(jià)格只有67.806元，幾乎打了三折，少賺了13.5億港元。

　　不過也有投資者認(rèn)為，表面上看馬化騰“對(duì)賭”失敗，但隨著股價(jià)上漲，公司市值增加，贏的還是掌門人;同時(shí)馬化騰也可在市場購買認(rèn)購期權(quán)，對(duì)沖上述“對(duì)賭”的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際損失并沒有看上去那么大。

　　“對(duì)賭”失敗只因股票漲得太好

　　實(shí)際上，曾靠研發(fā)股票分析系統(tǒng)、股票接收系統(tǒng)掘得“第一桶金”的馬化騰，與資本市場有很深的淵源，而其減持股票也并非是新鮮事。統(tǒng)計(jì)顯示，2008年以來，馬化騰已通過減持(包括對(duì)賭)套現(xiàn)了大約33.4億港元的現(xiàn)金。

　　資料顯示，2008年6月至2009年9月是馬化騰減持的一個(gè)重要時(shí)期，當(dāng)時(shí)累計(jì)減持2200多萬股，減持的價(jià)格從40港元-130港元，與減持當(dāng)天的股票價(jià)格相差不多，套現(xiàn)的規(guī)模大約在14.3億元。

　　而2010年6月以來，馬化騰的減持則換了“手法”，通過“鎖定利潤策略期權(quán)組合”與投行等機(jī)構(gòu)“對(duì)賭”，這個(gè)階段騰訊的股價(jià)一路上漲，連續(xù)創(chuàng)新高，今年4月一度達(dá)到230.8港元的歷史新高，尤其是去年以來境外資本對(duì)中國IT概念股的強(qiáng)烈看好，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛赴美上市，互聯(lián)網(wǎng)泡沫不斷吹大，騰訊公司作為IT巨頭，自然也成為該過程的受益者，資本市場對(duì)騰訊的熱捧恐怕連馬化騰也難以想象，這可能也是為什么其“對(duì)賭”慘敗的重要原因之一。

　　騰訊高速增長令其股價(jià)難料

　　巴菲特曾經(jīng)對(duì)投資者說，一個(gè)公司的高管出售股票，這并非是投資者賣出股票的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)楦吖苜u股的理由很多，不一定對(duì)公司發(fā)展沒有信心，可能就是缺錢;而如果高管拿出真金白銀買入股票，則理由只有一個(gè)：看好公司的發(fā)展前景。騰訊的“掌門人”馬化騰大量減持股票，但股價(jià)卻連續(xù)創(chuàng)新高，無疑驗(yàn)證了巴菲特的觀點(diǎn)。

　　實(shí)際上，對(duì)于馬化騰近兩年的減持，騰訊公司投資者關(guān)系負(fù)責(zé)人曾對(duì)媒體表示，這是高管的個(gè)人財(cái)務(wù)安排，并不會(huì)影響公司的發(fā)展。騰訊公司作為國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，擁有著龐大的QQ用戶群，上市后連續(xù)數(shù)年保持高速增長，復(fù)合增長率接近30%，昨天股價(jià)186.3港元，總市值高達(dá)3400多億港元。今年第二季度公司業(yè)績盡管有所下降，但仍實(shí)現(xiàn)23.5億元的凈利潤。市場一直在看著，這個(gè)企鵝帝國的拐點(diǎn)什么時(shí)候到來。

　　不過，近兩年騰訊公司的發(fā)展模式也逐漸發(fā)生變化，騰訊依靠強(qiáng)大用戶群“超級(jí)復(fù)制”業(yè)內(nèi)成熟模式一直被行業(yè)所詬病，但與奇虎360展開“3Q大戰(zhàn)”之后，騰訊逐步從封閉的系統(tǒng)專向全面開放，且加大投資力度，通過參股的方式不斷擴(kuò)大其版圖，其投資產(chǎn)業(yè)基金從最初的50億元擴(kuò)至100億元，入股俄羅斯最大互聯(lián)網(wǎng)公司之一DST，戰(zhàn)略入股藝龍、金山軟件、樂淘網(wǎng)、媽媽網(wǎng)……企鵝帝國正將其觸角伸向四面八方。