四大因素決定鐵道部AAA信用 國家、企業(yè)信用評級不能類比

　　——大公國際回應(yīng)鐵道部信用評級相關(guān)問題

　　新華網(wǎng)北京8月13日電(記者 李延霞)鐵道部于8月8日發(fā)行2011年度第四期總額度200億元人民幣90天超短期融資券。作為該項目的信用評級機(jī)構(gòu)，大公國際資信評估有限公司給予鐵道部的主體信用級別為AAA，此舉引起社會的關(guān)注與爭議。大公國際負(fù)責(zé)人13日就鐵道部信用評級有關(guān)問題接受了新華社記者專訪。

　　四大因素決定鐵道部AAA信用級別

　　記者：很多人認(rèn)為鐵道部負(fù)債規(guī)模大、盈利能力差，償債能力達(dá)不到AAA級水平，可以這樣說嗎？

　　大公國際：大公將鐵道部信用級別定為AAA，充分反映了鐵道部特有的國家信用性質(zhì)及其強(qiáng)大的現(xiàn)金流生產(chǎn)能力和外部融資能力，其公用事業(yè)特性所決定的低盈利率不足以形成影響鐵道部債務(wù)償付能力的因素。

　　首先，鐵道部具有國家信用特性，償債能力極強(qiáng)。鐵道部是國家從事鐵路公共設(shè)施建設(shè)與管理的部門，作為國務(wù)院組成部門，目前國家只允許財政部、人民銀行和鐵道部向市場公開發(fā)行債券，因此，鐵道部是以國家信用為償還保證進(jìn)行融資活動的。

　　其次，鐵道部經(jīng)營性現(xiàn)金流呈持續(xù)增長趨勢，不會因經(jīng)營管理問題增加償債風(fēng)險。大公對鐵道部信用風(fēng)險的判斷是從其國家公用事業(yè)單位的特殊性研究入手的，也就是說鐵道部不是獨立的企業(yè)，不能用衡量一般企業(yè)信用風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)評價鐵道部的債務(wù)償還能力。

　　再次，鐵道部擁有大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尚有較大融資空間。2011年6月末，鐵道部總資產(chǎn)為35718億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58%，在中國公用事業(yè)領(lǐng)域，其資產(chǎn)負(fù)債處于中等水平，大公認(rèn)為鐵道部的資產(chǎn)負(fù)債率在75%以下是安全的。因此，鐵道部具有很強(qiáng)的外部融資能力維護(hù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的穩(wěn)定，保障債權(quán)人投資安全。

　　最后，鐵道部發(fā)展前景成為持續(xù)提升其償債能力的強(qiáng)大驅(qū)動力。由中國的國情所決定，鐵路運輸依然是國民經(jīng)濟(jì)的主要運輸手段，也是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展最重要的基礎(chǔ)公共設(shè)施，國家將繼續(xù)加大鐵路建設(shè)投資，此舉必然會增強(qiáng)鐵道部的信用能力。

　　國家、企業(yè)信用評級不具可比性

　　記者：我們知道大公對中國本幣信用評為AA＋，有人問為什么鐵道部的信用級別高于中國國家信用級別，這兩個信用級別可以比較嗎？

　　大公國際：在大公信用評級標(biāo)準(zhǔn)體系中，國家信用評級和企業(yè)信用評級分屬兩個不同的主體排序范圍，因此，大公給予中國本幣AA＋與鐵道部的AAA信用等級沒有必然聯(lián)系，不具有可比性。

　　大公國家信用評級是對各國中央政府按時足額償付商業(yè)性金融債務(wù)的能力和意愿的評估。大公對中國本幣AA＋信用評級反映了中國政府的債務(wù)償付能力，其主要應(yīng)用于中國政府的國際融資，作為國際投資者比較各國中央政府信用風(fēng)險的指引。國家信用等級不適用于投資者比較本國政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等各發(fā)債主體之間的信用風(fēng)險。

　　大公對鐵道部主體評級是以國內(nèi)發(fā)債主體作為比較對象進(jìn)行的評級，并不涉及與其他國際發(fā)債主體的比較，不需要參照中國國家信用等級。因此不能簡單地把鐵道部的AAA評級與中國的AA＋信用進(jìn)行類比。如果鐵道部進(jìn)入國際金融市場融資，則應(yīng)將其放在全球發(fā)債企業(yè)范圍內(nèi)進(jìn)行評級，這時需考慮所在國的信用風(fēng)險，必須參照中國國家信用等級。

　　票面利率提高與債務(wù)償還能力無直接關(guān)系

　　記者：從近期鐵道部發(fā)行的債券來看，票面利率大幅高于以往，是什么原因造成的？

　　大公國際：影響債券利率的主要因素有兩個，一是債券發(fā)行人的信用等級，二是宏觀信用環(huán)境。此次鐵道部債券發(fā)行利率高于以往的最重要影響因素是，中央政府為抑制通脹，控制貨幣供應(yīng)量，致使債券市場資金相對短缺，直接推高了融資成本，與鐵道部的實際債務(wù)償還能力沒有直接關(guān)系。

　　2010年10月至今人民銀行已加息5次，直接導(dǎo)致債券市場貨幣供應(yīng)量大幅減少，基準(zhǔn)利率逐步走高，AAA級發(fā)債主體的短期融資券發(fā)行利率已普遍升至5%以上。

　　下調(diào)票價和車速不會對鐵道部償債能力產(chǎn)生實質(zhì)影響

　　記者：“7·23”動車事故后，鐵道部近日又宣布下調(diào)高鐵票價及速度，這對鐵道部的信用能力有何影響？

　　大公國際：信用等級是對發(fā)債主體償債能力和意愿的綜合評價�！�7·23”動車事故屬于鐵道部生產(chǎn)運營過程中發(fā)生的管理問題，其所造成的損失不足以對其債務(wù)償還能力產(chǎn)生影響。

　　鐵道部近日宣布將下調(diào)高鐵票價雖然會減少一部分收入，但下調(diào)車速也降低養(yǎng)護(hù)成本，提高運輸安全，減少額外支出。同時，票價的降低還會吸引更多的旅客，可彌補(bǔ)下調(diào)票價所造成的收入減少。因此，下調(diào)票價和車速不會對鐵道部的償債能力產(chǎn)生實質(zhì)性影響。